【民灵活力】兰花科创2024年年报及2025年一季报点评：功绩低于预期，25年煤炭产销同比归附

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投资评级：严慎保举

保管评级

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一、事件概述

2025年4月28日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司竣事营业收入116.97亿元，同比下降11.9%；归母净利润7.18亿元，同比下降65.8%。2025年一季度，公司竣事营业收入21.92亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.33亿元，同比下降75.3%。

二、分析与判断

Ø  24Q4盈利同环比下滑。

2024年四季度，公司竣事营业收入32.78亿元，同环比-10.9%/+11.4%；归母净利润0.11亿元，同环比-96.4%/-93.0%；扣非归母净损失0.07亿元，同环比-101.9%/-104.3%。24Q4公司投资净收益0.91亿元，同环比+201.9%/+40.0%，主要为参股矿井亚好意思大宁孝顺。

Ø  分成比例30.79%，股息率2.2%。

公司拟派发每股现款股利0.15元（含税），共计派发现款红利2.21亿元，分成比例30.79%，较2023年同比-22.31pct，以2025年4月29日股价计较，股息率2.2%。

Ø  25Q1煤炭产销同比彰着归附，售价跌幅较梗概毛利率同比下滑。

1）2024：公司竣事煤炭产销量1385.54/1257.02万吨，同比+0.4%/-3.2%；吨煤售价630.7元/吨，同比-14.7%；吨煤销售资本382.1元/吨，同比+16.6%；煤炭业务毛利率39.4%，同比-16.3pct。2）25Q1：公司竣事煤炭产销量368.29/288.74万吨，同比+18.1%/+21.2%；吨煤售价538.4元/吨，同比-14.7%；吨煤销售资本331.0元/吨，同比-9.4%；煤炭业务毛利率38.5%，同比-3.6pct。2025年，公司谋略竣事煤炭产量1450万吨。

Ø  25Q1尿素价钱大幅下降，毛利率同比下滑彰着。

1）2024：公司竣事尿素产销量95.14/93.41万吨，同比-1.7%/-4.3%；详细售价1879.8元/吨，同比-16.5%；单元销售资本1582.1元/吨，同比-15.4%；尿素毛利率15.8%，同比-1.0pct。2）25Q1：公司竣事尿素产销量19.61/20.64万吨，同比-11.3%/+6.7%；详细售价1524.3元/吨，同比-24.8%；单元销售资本1518.0元/吨，同比-3.9%；尿素毛利率0.4%，同比-21.7pct。据公司公告，公司所属化工分公司2024年10月15日至2025年1月12日停产，停产本事为90天，预测影响公司24Q4尿素产量减少约4.55万吨，25Q1尿素产量减少约0.7万吨。2025年，公司谋略竣事尿素产量80.34万吨。

Ø  己内酰胺业务损失扩大。

2024年公司己内酰胺业务天然价钱同比抬升，但资本增幅更大，全年同比增亏4679万元；25Q1因售价大幅下滑，己内酰胺同比增亏4950万元。

三、投资提议

投资提议：接头公司各业务板块盈利才气受损，咱们预测2025-2027年公司归母净利润为3.68/4.74/6.33亿元，对应EPS辞别为0.25/0.32/0.43元/股，对应2025年4月29日收盘价的PE辞别均为27/21/16倍。公司2025年煤炭产销同比归附，各业务居品售价Q2有望角落好转，保管“严慎保举”评级。

四、风险教导

煤炭价钱大幅下降；在建矿井投产不足预期。

盈利预测与财务想法

公司财务报表数据预测汇总

联系叙述

兰花科创（600123.SH）2024年年报及2025年一季报点评：功绩低于预期，25年煤炭产销同比归附-2025/4/29

叙述作家：

周泰 

执业证号：S0100521110009

邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

邮箱：lujiaqi@mszq.com

分析师答应

本叙述签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资辩论执业履历并登记为注册分析师，基于平定审慎的责任魄力、专科严谨的辩论表情与分析逻辑得出辩论论断，零丁、客不雅地出具本叙述，并对本叙述的现实和不雅点负责。本叙述明晰准确地反应了辩论东谈主员的辩论不雅点，论断不受任何第三方的授意、影响，辩论东谈主员不曾因、不因、也将不会因本叙述中的具体保举成见或不雅点而奏凯或曲折收到任何表情的赔偿。

评级发挥

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